撰文：Ignas，DeFiResearch现在市场有充分的理由看空以太币。因为自2023年初的市场低点以来，SOL的涨幅比以太币高6.8倍，过去两年内ETH/BTC交易对的跌幅为47%。现在是以太币反弹的时候吗？看跌理由以太币表现不佳的原因众说纷纭，但我认为其中几个重要原因如下：比特币是「数位黄金」，对于散户和机构而言这个概念很好理解。相较之下，以太币的故事则较为复杂。市场用「数位石油」来称呼既不吸引人也不准确。Solana活跃用户、交易量和认知度方面正在赶上甚至超越以太坊。投资者在选择投资加密货币品种时，比特币会是更保险的选择，而Solana是具有潜力且市值相对较低的选择。而以太币则夹在两者之间。以太坊的模组化与L2割裂了资金流动性，并使用户体验复杂化。模组化的制使得投资者需要将资金分散在以太坊的各类衍生代币上，例如多个L2、LRT代币和DA代币。相较之下，同样的情况下，在Solana上用户只需要购买SOL。我相信以太币的表现会优于比特币，因为市场意识到POS挖矿机制的高收益。仅凭再质押协议的空投收益，我在认为以太币目前的价格被严重低估。然而，这并未为以太币带来FOMO效应，这可能是由于在过去的熊市期间以太坊生态得到过度曝光与流量，许多人认为以太币不会失败并大量买入。相反，很少有CryptoNative持有SOL。当SOL反弹时，这部分人更多的将资金从以太币转向SOL。在没有大量散户资金流入的情况下，以太币的价格停滞不前。另一个问题是以太坊质押收益和销毁率下降。在EIP-4884Proto-danksharding升级后，L2的Gas费用下降，导致以太币的销毁率降低。虽然以太币的通货膨胀率仍低于1%，但对于那些看好以太币作为「ultrasoundmoney」的人来说，这一情况并不乐观。可以清楚看到，在3月EIP-4844发布后，以太币的销毁趋势发生了逆转目前推特上很少有「ultrasoundmoney」的Memecoin。看空言论充斥推特，但以太币的看涨情绪仍然存在，尽管不如比特币强烈。相反，让我们来讨论以太币的看涨论点。看涨论点有很多理由看涨以太币，我请推特上的粉丝分享他们的观点。在分享前，我将大家的观点总结为以下10点。如果Gas价格保持在20Gwei左右，以太币是通货紧缩的，从而成为一个有吸引力的、高效的网路。
值得注意的是自3月以来，以太坊的Gas价格一直低于20Gwei。散户现在也可以在家中进行以太坊的质押，这一点吸引了消费级硬体的个人投资者，增加了网路去中心化程度。以太坊生态中技术强大的开发者社群和不断涌现的新Idea支持著持续的创新和网路稳健性。以太坊是智慧合约平台一哥，在保证去中心化的同时确保了可靠性，没有真正的竞争对手。L2和互通性改进等持续开发是主要的利多因素，同时社群正在努力优化分散化并提高网路效率。监管透明度日益提高，特别是在美国和欧盟，增强了市场对以太币的信心，使贝莱德等机构能够采用以太坊。各类LSD协定使所有以太币坊持有者无需技术知识或资源即可参与保护网路。Coinbase和贝莱德等大型机构表示，以太坊上RWA的代币化应用将日益普及。以太坊上DeFi服务和大额的稳定币池有著庞大的成长空间。以太币持有者和用户重拾热情和集体自豪感，为区块链布道与市场教育做出了贡献。我还询问了以太币持有者和用户中几位知名人士，为什么他们看好以太币。其中，CamilaRusso（TheDefiant创办人）和ChristineKim（Galaxy研究员）做出了回应。以下是CamilaRusso看好以太币的原因：成熟的DeFi生态系统：以太坊及其第二层网路拥有整个加密货币领域最成熟的DeFi生态系统。这种流动性和DApp集中度将吸引更多的用户，以至于DeFi活动的影响能反映在L1上，从而推高gas费用并消耗更多的以太币。DeFi是关键，因为金融是目前为数不多的具有实际意义的加密货币应用场景。去中心化与安全性：以太坊的去中心化和安全性已经吸引了全球最大的资产管理机构，如贝莱德的BUIDL基金、PayPal的PYUSD、摩根大通、桑坦德银行和其他大型银行都在以太坊上测试区块链结算和代币化等功能。大型机构无法承担区块链停机或验证者/矿工攻击和违规的风险，因此将继续选择以太坊。这将推动活动发展和价格上涨。以太币现货ETF：以太币是美国机构投资者可透过ETF投资的仅有的两种加密货币之一，这将为以太币价格提供长期支持。ChristineKim强调了以太坊的网路效应：我认为以太坊相比其竞争对手的主要优势之一是其网路效应。以太坊是最早的通用区块链具有先发优势，拥有最大的开发者社群，我认为这两点都有助于提升网路价值。事实上，我更愿意将长期持有的资产储存在以太坊上。Solana曾多次故障，而以太坊多年来一直表现可靠。此外，我非常看好以太坊作为RWA资产代币化的风险加权资产链。例如，52%的稳定币和73%的美国国债都在以太坊上进行了代币化。如果你看好Memecoins，Solana可能是你的选择，但对于代币化数十亿美元的RWA，以太坊是最安全的选择。接下来，一个很大的问题是第二层。
Solana作为一个大合一的公链，速度快且价格合理，但仍有短处。L2的模组化扩充提供了一个长期的解决方案，因为模组化扩充能够针对特定应用场景进行专门定制，提供了更多L2的灵活性、简单性和文化主权空间。Cygaar在下面的帖子中很好地阐述了这一点：目前，由于依赖跨链桥，导致流动性分散从而使得用户体验不佳，希望这只是暂时的。例如，CatalystAMM将允许不同链之间的原子互换，从而消除对桥接资产的需求。在这种情况下，流动性仍然分散，即便由于流动性来自多个链，最终用户仍可获得最佳价格。更多类似Catalyst的解决方案正在开发中。此外，L2s本身也在做出更大的努力。Optimism正在「与ERC-7683集成，以允许超级链与以太坊L2的其他部分透过应用层实现互通性」，这意味著Optimism生态系统中的所有L2都将成为一个整体。同样，Polygon正在建造一个AggLayer，「这意味著能实现跨链的一键交易。它将重新创造在链上体验。」然后是Caldera的Metalayer、AvailNexus和Hyperlane。即便目前多种聚合解决方案尚未落地，但随著持续不断的开发，未来的流动性和使用者体验问题应该得到解决。我认为人们低估了这一趋势发生的速度。我建议关注推特上的Andy，以了解模组化扩充的最新动态。此外，请阅读这篇Blocmates文章，了解如何解决目前多个产品的问题。实际上，Vitalik本人曾表示，人们将会惊讶地发现「跨L2互通性」问题不再成为问题。如果您需要更多看到更多的看涨观点与理由，请查看下面Emmanuel的帖子。他之所以看涨，是因为以太坊拥有强大的社群、持续的创新和长期的适应性。如果L2碎片化问题得到解决，RWA和代币化应用在以太坊上持续成长，我会非常看好以太坊，但这些都是长期因素。短期内，有一个很少人讨论的看涨点：Pectra升级。什么是Pectra升级?Pectra升级是以太坊升级路线下一个重要的里程碑，预计将于2025年第一季推出。它合并了Prague（执行层）和Electra（共识层）更新。以前，以太坊的所有重大升级都备受关注，但这次的Pectra升级似乎不受市场关注。我明白为什么。以太坊先前经历了重大变革：从PoW到PoS迁移、以太坊销毁启动以及EIP-4884等。Pectra升级虽然规模上比不上前几次，但也有一些有趣的更新。1.帐户抽象化：最终提升使用者体验Pectra升级最大的变化之一是帐户处理方式。
目前，管理钱包需要经历许多繁琐的步骤，从签署交易到管理不同网路中的交易费。透过帐户抽象化，Pectra升级简化了整个流程。EIP-3074和EIP-7702是两个提议的改进。EIP-3074允许传统钱包（外部自有帐户或EOA）与智慧合约交互，例如启用批量交易和赞助交易。EIP-7702更进一步，允许EOA在交易期间临时充当智慧合约钱包。临时是指您的EOA钱包仅在交易期间成为智慧合约钱包。它透过在EOA位址中添加智慧合约代码来运作。让我们来看看理想中的运行情况：仅一次互动便可直接将USDC并兑换UNI，不需要approve。DApp可以替用户支付Gas费用预先批准用户想与钱包需要使用的DApp并设定支出限额Vitalik写的EIP-7702似乎已经优先考虑了EIP-3074，EIP-7702也与AA的实作相容。「EOA临时成为智慧合约」这个idea很酷，因为目前的DApp通常与智慧帐户钱包不相容（尝试将Safe或Avocado多重签名与DApp一起使用）。希望升级后AA能获得更多关注。2.权益质押优化对于运行验证器的用户，Pectra升级带来了一些重大变化。EIP-7251将验证者的最大抵押金额从32枚以太币增加到2048枚以太币。它允许大型抵押提供者整合其抵押，减少验证者的数量并减轻网路负载。对于资金体积较小的抵押贷款者来说，这也是一个利好，因为它提供了更灵活的抵押选项（可以抵押40枚以太币或复合奖励）。此外，以太坊抵押排队将从数小时缩短到几分钟。令我兴奋的一大亮点与MEV缓解有关，但似乎不会在Pectra升级中实现。3.可扩展性改进Pectra透过EIP-7594引入了对等资料可用性采样（PeerDAS）。与之前的Dencun升级中的Proto-Danksharding一样，PeerDAS将在L2上带来更低的Gas费用。但我找不到它便宜多少的数据（我认为PeerDAS在高使用率期间会特别有用）。0xBreadguy提到Pectra升级将把blob容量扩大2-3倍。此外还有多项技术升级，例如BLS12-381可缩短BLS签章（降低gas成本），EIP-2935可在无需区块链历史的情况下验证交易。这些EIP与最终将取代现有MerkleTree结构的VerkleTreesTransition（EIP-6800）一起，可以使轻量级客户端更加安全，并使节点更容易参与网络，从而提高去中心化程度。其中一项重大变更是EVM的变更，透过11项EIP标准，将更易于编写和部署智慧合约，降低成本并提高效率。换句话说，在以太坊上开发将变得更加顺畅。EthereumIntern的这条推特简单地解释了技术升级的影响。我很高兴单槽（SSF）终于随著Pectra升级推出，但尚未包含在接下来的大阪升级中。
Vitalik在2023年12月分享道，SSF是解决以太坊PoS设计中大多数缺陷的最简单方法。目前，以太坊的权益证明共识机制需要大约15分钟才能完成一个区块的最终确认，这意味著如果没有实质的经济惩罚，就无法更改或删除该区块。SSF试图将这一时间缩短到单槽，大约12秒，确保区块在创建后几乎立即完成最终打包确认。实际上，这意味著更快速、更安全的桥接，以及更快速充值至CEX。令人失望的是，目前还没有实现这一点。升级中不包括这一点是令人失望的，因为这表明以太坊开发者仍未将一级扩容作为优先事项。无论如何，Pectra升级是一项技术升级，但我认为市场低估了它的重要性。现在，让我们来谈谈以太币的价格。VanEck预测，到2030年，以太币的价格将达到11800美元。老实说，11800美元的价格相当保守的（我希望以太币的价格能更高），但请记住，VanEck预测，到2030年，Solana的价格仅为335美元。因此，根据基本预测，以太币坊的潜力是4.4倍，而SOL仅为2.2倍。请注意，这两项预测都是一年前在以太币ETF推出之前做出的，所以我很想看看他们最新的预测。顺便说一句，如果您需要更多的看涨观点，ArkInvest执行长CathieWood预计，到2030年，以太币将达到16.6万美元，比特币将达到130万美元。不过，我对VanEck看好以太币涨到5.1万美元是现实的。VanEck的以太币价格预测是基于：VanEck预计，到2030年，以太坊将凭借其作为全球区块链结算网路的先发优势，在智慧合约平台中占据70%的市场份额。预计到2030年，以太坊的收入将从每年26亿美元成长到510亿美元。这一增长归因于交易费用、MEV的增加以及「安全即服务」（SaaS）的推出，即使用以太币质押来保护其他协议（restaking）。预计以太币将在金融、银行、支付、元宇宙、社交、游戏和基础设施等领域占据更多的经济活动。以太币作为价值储存资产的潜力得到了认可，其可用性因智慧合约可编程性和跨链讯息技术而得到提升。以下是基础、熊市和牛市情景的总结。以太坊占据70%的智慧合约平台地位在我看来相当合理，尽管目前以太坊的主导地位仅为58%，但加上所有二级市场，约为65%。即便SOL疯狂上涨，但自2022年初以来以太坊的主导地位一直保持不变。TVL的占比将是关键指标，因为机构较为关心该指标。机构和散户投资者都在关注的另一个指标是以太币现货ETF的流量。以太币现货ETF如果几个月前有人告诉我以太币有现货ETF，但交易价格低于3000美元，我会认为市场正处于熊市。现在下结论还为时过早，但以太币现货ETF似乎正日益看涨。灰度基金的资金流出速度正在快速下降，净流量已经连续三天为正。看来需要退出灰度基金的人已经退出了。我们已经知道灰度可能产生的影响，但上涨幅度会让人大吃一惊。如果这种趋势持续下去，我对以太币的未来相当乐观。
