本文分析使用了MVRVZ-Score、EnergyValueOscillator、BitcoinHeater等指标，以及历史资料。尽管历史数据是很有用的参考，但在当前环境下，其准确性可能会降低，因为2021年的周期中没有像Strategy、Metaplanet和ETF这样的参与者。MVRVZ-ScoreMVRVZ-Score指标是一种衡量市场估值的指标，透过比较资产被低估或高估时偏离公允价值的程度，来寻找市场周期性的顶部和底部。图表显示目前MVRVZ-Score约2至3，处于中性区域，远离市场顶部时出现的过热数值。从历史来看，比特币周期的峰值会将该指标推至红色区域（约7至9），显示市值与已实现市值之间存在极大的脱节。如今，该指标略高于2，处于蓝/黄区域，显示比特币并未被高估。作为背景资讯：在2021年初，比特币在达到约6万至6.5万美元之前，该指标曾超过7。在2022年的熊市期间，该指标曾降至0以下（绿色区域），显示市场处于超卖状态。从技术角度来看，在此轮周期结束之前，目前水准仍有很大的上涨空间。即便比特币达到约10万至11万美元，以MVRV标准来看，比特币也不算「昂贵」。如果比特币重复以往顶部的结构性形态，预计MVRVZ-Score指标将升至5至7或更高。这意味著未来市场将有显著的上涨空间。基本推断表明，基于MVRV的顶部往往出现在BTC交易价格远高于10万美元时——可能在20万美元以上，具体取决于未来几个月已实现市值的变化。
EnergyValueOscillator此指标是基于总能量来衡量比特币的「公允价值」（能量价值=哈希率×能源效率）。上图中的红橙色线标示了基于能量的公允价值——截至2025年中期约为13万美元。下方的蓝色震荡指标追踪当前价格与该基准的偏离程度。从历史上看，当比特币交易价格远高于其能量价值时，震荡指标就会进入红色区域（100%以上的估值）。2021年初，比特币价格约为6万美元，当时其价格比能源价值高出100%以上。相反，在2022年，比特币交易价格低于其能量价值，震荡指标处于绿色（低估）区域。目前，震荡指标处于零附近，比特币（10.7万至11万美元）的交易价格比模型计算出的公允价值低10%至20%。这显示比特币并未过热。如果到2025年下半年能量价值达到约15万美元，且价格出现50%至100%的溢价交易（在周期高峰附近较为常见），那么这将意味著价格区间在22.5万至30万美元之间。换言：EnergyValueOscillator指标证实了比特币仍有充足的上涨空间。在该震荡指标突破+100%之前，依照此标准，市场不太可能处于「极度高估」的状态。BitcoinHeater（衍生性商品过热指标）BitcoinHeater指标将衍生性商品情绪（资金费率、基差、选择权偏斜）整合为一个0到1之间的单一指数。该指标接近1.0表示泡沫、激进的多头部位和高杠杆。
此指标在0.0至0.3左右表示市场降温或避险情绪。在先前的周期（尤其是2021年），该指标常常在局部调整前突破0.8。但在强劲的多头期间（2020年第四季至2021年第一季），该指标一直保持高位，但并未立即引发反转。截至2025年中期，该指标约为0.6至0.7，处于温暖状态，但尚未过热。这表明尚未进入周期的狂热末期。在最后的上涨阶段，该指标可能会达到0.8至1.0。在此之前，市场仍有上涨空间。在触顶之前，该指标周期性地超过0.8是合理的，但最终的峰值很可能与持续的红色区域指标一致。宏观指数震荡指标该综合指数使用40多个基本面、链上和市场指标来评估比特币的宏观阶段。该指数高于0表示扩张；指数低于0表示收缩或复苏。在先前的牛市周期中，该指标从负值区域过渡到强劲正值区域—在2021年接近2至3的峰值。在2022年触底时，该指标跌破-1。截至目前，宏观指数约为+0.7——显然处于成长阶段，但仍远低于狂热的极端水平。
这意味著该周期可能正处于扩张的中期。预计随著周期发展至2025年末，该指标将攀升至2.0以上。在核心网路活动停滞或逆转之前，比特币仍有上涨空间。目前尚未出现任何疲态迹象。VolumeSummer（流动性/参与度）VolumeSummer汇总了现货市场和衍生性商品市场的净买方成交量。此指标高于零表示有净流入；低于零则表示有净流出或交易活动减少。2021年初，该指标飙升至亮绿色区域——这是散户FOMO和狂热参与的迹象。2022年，该指标则大幅跌入红色区域，证实了资金的大量撤离。当下VolumeSummer指标为中度正向（约+7.5万）－看涨，但远未达到狂热程度。这意味著资金正在回归，但流动性高峰阶段可能还在前方（2025年第四季？）。如果这项指标再次飙升至深绿色区域，预计会出现暴涨行情。在当前水平，流动性具有支撑作用——但远未达到峰值。
仍有更多动力推动进一步上涨。未平仓合约/市值比率（OI/Mcap）此指标衡量相对于市值的杠杆。2021年，该指标徘徊在2%至3%之间。2023年，该指标飙升至约4%，为2024年中期的调整埋下伏笔。在市场暴跌之后，该指标重置为2%，清除了过剩的杠杆。截至2025年中，该指标已回升至约3.5%。这显示杠杆率再度上升。虽然短期内有利于市场上涨（为涨势提供更多动力），但也增加了风险。如果到年底该指标升至4%–5%以上，可能预示市场拥挤且不稳定，容易出现抛售潮。此轮周期的最后阶段可能会以创纪录的杠杆率为特征——该指标在价格见顶时创下新高。不过，目前仍有上升空间。今年12月BTC的可能走势综合所有指标，预计BTC正处于牛市周期的核心阶段，但尚未接近尾声。目前没有极端的估值过高的讯号。多数指标显示强劲成长，但仍低于历史上周期顶部的水平。因此基本预测是，BTC将在2025年底达到21万至23万美元之间，相当于目前水准的两倍以上。基于这些估值，预计会出现：MVRVZ-Score>7EnergyValueOscillator>+100%BitcoinHeater约达1.0VolumeSummer处于兴奋区间OI/Mcap处于历史极端水平只有到那时，这个市场才有可能从扩张阶段过渡到分配阶段。
